Три года без дивидендов «Газпрома»: причины, прогнозы, таргеты по акциям
В этом тексте:
Совет директоров «Газпрома» (GAZP) по итогам заседания в среду, 21 мая, рекомендовал собранию акционеров принять решение о том, чтобы дивиденды по итогам 2024 года не выплачивать. После того как компания опубликовала рекомендацию совета директоров, акции «Газпрома» (GAZP) на торгах Московской биржи резко подешевели, несмотря на то что такой шаг компании был ожидаем. На минимуме падение котировок достигало 4,63%, до ₽130,18 за бумагу.
По состоянию на 17:17 мск обвал котировок замедлился — бумаги дешевели на 3,79%, до ₽131,33.
«Невыплата дивидендов «Газпромом» не стала неожиданностью. Мы оценивали вероятность такого сценария в 80%», — отметил инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев.
Окончательное решение по дивидендам за 2024 год примут акционеры компании на общем собрании. Совет директоров принял решение провести его 26 июня 2025 года. Основным акционером «Газпрома» является государство, под контролем которого находится более 50% акций.
В последний раз «Газпром» выплачивал дивиденды по итогам первой половины 2022 года. Тогда компания в общей сложности направила на дивиденды ₽1,208 трлн, или ₽51,03 на акцию, что на тот момент было рекордом по объему дивидендов как в истории «Газпрома», так и на всем российском рынке акций. Финальные дивиденды по итогам 2022-го и дивиденды за 2023 год компания не выплачивала.
Финансовые результаты «Газпрома» за 2024 год
По итогам 2024 года чистая прибыль «Газпрома» по МСФО достигла ₽1,219 трлн против убытка в ₽629 млрд в 2023 году, сообщила компания. Выручка компании за год выросла на 25%, до ₽10,7 трлн. Чистая прибыль «Газпрома» за прошлый год, скорректированная на неденежные статьи, составила ₽1,433 трлн. Уровень долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA снизился с 2,8х в 2023 году до 1,8х в 2024 году — этого уровня достаточно для выплаты дивидендов согласно дивполитике.
Компания также сообщила, что поддерживает значительную подушку ликвидности — в 2024 году она составила ₽1,034 трлн, что в два раза выше показателя за 2023 год. Такой запас средств на балансе обеспечивает высокую финансовую устойчивость группы даже в условиях санкционного давления, подчеркнули в «Газпроме».
Свободный денежный поток , по подсчетам «РБК Инвестиций», по итогам прошлого года составил ₽141,9 млрд. Если бы «Газпром» решил направить всю эту величину на выплату дивидендов, не привлекая каких-либо других средств, то получилось бы ₽5,994 на акцию (доходность по текущей цене — 4,58%).
Опрошенные «РБК Инвестициями» аналитики ранее отмечали, что финансовые результаты 2024 года позволяли распределить прибыль среди инвесторов. В частности, аналитики инвесткомпании «Цифра брокер» допускали, что выплата за 2024 год может составить порядка ₽30 на акцию.
Почему «Газпром» отказался от дивидендов
Компания решила не платить дивиденды из-за ряда факторов. В текущей ситуации, когда есть большое давление на денежный поток, большая неопределенность с контрактами на восточно-азиатском направлении (их долго запускать, согласовывать), а внутренний рынок явно не дает той маржи, которое давало европейское направление, лучше сохранить деньги в резерве и не направлять прибыль на дивиденды, сообщил начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев.
На рынке не было консенсуса относительно выплаты «Газпромом» дивидендов. Инвесторы рассматривали два потенциальных сценария — отказ от выплат или дивиденд ₽30,27 на акцию, рассказал руководитель направления аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин. Снижение долговой нагрузки по показателю чистый долг/ EBITDA ниже отмеченного в дивидендной политике рубежа 2,5х давало формальную возможность на осуществление выплат.
Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов отметил, что в абсолютном выражении долговая нагрузка «Газпрома» остается высокой (общий долг по итогам 2024 года составил ₽6,7 трлн), а свободный денежный поток нестабильным. К тому же в случае появления новых проектов у компании резко возрастут капитальные расходы.
Инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции » Станислав Клещев сообщил, что сценарий невыплаты дивидендов был наиболее вероятным прежде всего из-за отсутствия у компании свободного денежного потока для дивидендных выплат. «Покрывать их за счет заимствований при текущем уровне процентных ставок экономически нецелесообразно», — пояснил он.
По мнению основателя Института финансово-инвестиционных технологий Алексея Примака, отказ от выплаты дивидендов за 2024 год был ожидаемым из-за позиции Минфина и довольно высокой долговой нагрузки. Ранее глава Минфина Антон Силуанов заявлял, что ведомство не ждет дивидендов от «Газпрома» в 2025 году.
Заплатит ли «Газпром» дивиденды за 2025 год
По итогам 2025 года выплаты дивидендов вполне можно ожидать, но при условии, что для компании сильно снизятся геополитические риски, полагает Абелев из «Риком-Траст». И дело будет не в улучшении результатов, «Газпром» на самом деле может заплатить не очень большие дивиденды, важен сам факт выплаты.
«Ожидаем возобновления выплат по итогам 2025 года на фоне выхода свободного денежного потока в положительную зону», — спрогнозировал Клещев из «ВТБ Мои Инвестиции».
В «Цифра брокер» полагают, что если результаты «Газпрома» за 2025 год будут на уровне 2024 года, то шансы на дивиденды есть. Однако до тех пор случиться может всякое — как с позитивной стороны для «Газпрома», так и с негативной.
Более пессимистичный взгляд на вероятность выплат дивидендов в следующем году у старшего аналитика «БКС Мир инвестиций» Кирилла Бахтина. «Вероятность выплаты дивидендов за 2025 год видим очень низкой. Принятая в 2019 году дивидендная политика уже дважды не соблюдалась — за 2021 и 2024 годы, несмотря на коэффициент чистый долг/EBITDA ниже 2,5х», — подчеркнул он.
Что будет с бизнесом «Газпрома» в 2025 году
В Альфа-банке отметили значительный нереализованный экспортный потенциал группы, который в случае перемен в части возобновления поставок на украинском (Суджа, Сохрановка) или немецком (одна из веток «Северного потока — 2») маршрутах предполагает рост суточных объемов экспорта на 25–45%. Это может стать ключевым фактором переоценки инвестиционной привлекательности «Газпрома», считают в компании.
Абелев полагает что драйверами для бизнеса концерна могут стать восточное и южно-азиатское направления, где сохраняется большой потенциал для увеличения доходов, а также внутренний спрос — активная газификация на внутреннем рынке.
Драйвером роста может стать прогресс по «Силе Сибири — 2» для поставки в Китай через Монголию до 50 млрд куб. м газа в год, полагают в «Альфа-Инвестициях». Но сроки запуска проекта неизвестны, при этом поставки по действующему газопроводу «Сила Сибири» досрочно выведены на максимальный уровень.
Позитивом для «Газпрома» может стать снижение налогов, что облегчит жизнь компании, полагает Ефанов из «Цифра брокер». Помимо «Силы Сибири — 2», драйвером роста могут также стать другие потенциальные проекты, например газовый хаб в Турции, продажа «Северных потоков» или какой-то другой проект.
Среди рисков для компании в «Риком-Траст» отметили геополитику. Если не удастся договориться об урегулировании ситуации на Украине, «Газпром» может вновь недополучить большую долю доходов, которую имел на европейском направлении, указал Абелев.
Прогнозы по акциям «Газпрома» после отказа от дивидендов
В «Альфа-Инвестициях» полагают, что отказ от дивидендов будет умеренно негативно воспринят участниками рынка. Однако такое решение даст «Газпрому» возможность сфокусироваться на снижении долговой нагрузки и финансировании инвестпрограммы, что в долгосрочной перспективе может положительно сказаться на финансовых результатах компании, подчеркнули в брокере.
В целом ожиданий дивидендов у рынка не было, а значит, и негатив будет ограниченным, считают в «Цифра брокер». Акции могут опять уйти в боковик в диапазоне ₽122–137.
В Альфа-банке сохраняют позитивный взгляд на акции «Газпрома». Целевая цена по бумагам составляет ₽183,4 в перспективе года (потенциал роста — более 40%). Эксперты полагают, что «Газпром» по-прежнему остается одной из наиболее недооцененных историй на российском фондовом рынке. Целевая цена «Риком-Траст» составляет ₽175–180 на горизонте ближайших 12 месяцев (+34–38%).
Аналитики ФГ «Финам» ожидают роста бумаг до ₽179,4 за штуку в ближайший год (+37%). Целевая цена «БКС Мир инвестиций» по акциям «Газпрома» составляет ₽150 в ближайшие 12 месяцев (+15%).
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
